为什么选它：
    哈利·邓特二世，是长期经济预测家，这本预测全球经济的著作，目前在美国Amazon经济史类排第一。驱动日本、美国或德国等富裕发达国家经济的最主要根本力量，是新世代消费者的“消费潮”（Spending Wave）——随着消费者年龄的增长，他们的消费便会逐渐增加——而这个消费周期非常容易预测。目前美国一般家庭的消费高峰落在四十六岁，而日本则大约是四十七岁。
    我在1988年开发出我的消费潮指标，这项指标让我得以预测到世界各地这几十年来的大型繁荣及衰退期。把出生指数向后推移，便能推算出一般家庭的消费高峰。利用这个方法，我早在1989年就预测日本经济将崩溃，当时根本没有人注意到这个趋势。那个指标也让我在几十年前就预测美国将在2007年年底前后达到高峰。
    反转，不知不觉到来严重衰退，约四十年一次为什么没有人察觉到这些重大的经济变化？因为不管是哪一个经济体，当经济处于长繁荣期的巅峰时刻，所有的一切看起来必定都很顺利，大家当然也就容易掉以轻心，但通常反转的日子却总在这时不知不觉来临。如果你没有基本的领先指标可参考，就不可能预知最严重的衰退将何时来临——这种衰退大约每隔四十年会发生一次，像是1929、1968和2007年。
    而如果是诸如“咆哮的20年代”（Roaring 20s）才首度出现的那种泡沫式繁荣，经济不仅会反转，更会猛烈衰退，一如美国2000至2002年间的科技崩坏，以及2008至2009年间的全球金融危机，还有著名的1930至1932年崩盘。南韩和东南亚也在1998至2002年间爆发类似的危机。
未来，面临通缩梦魇关键六年，经济大震荡期基于几个最基本的周期——这些周期是我花了三十几年的研究才发展出来的——同步走下坡，所以我很肯定的在本书预测，未来几年，世界经济将陷入一个大通缩期。上一个大通缩期是1930至1934年的大萧条。2014年时，就是出售你不特别重视的个人、投资性及商业房地产的好时机，因为中国将步上日本1991年后长期走下坡的后尘。尽管经过了二十三年，目前日本房地产还没有出现反转向上的迹象。为何会如此？因为这个世代的人口比上个世代少，拥有房子的老人将超过有需要购屋的年轻人，在这种情况下，房地产和基础建设的需求都会降低，劳动力和人口也会缩减。这整个世界即将再度重演2008至2009年的崩溃戏码，而且其惨烈程度将有过之而无不及。欧洲继日本及美国之后，已开始摔落人口统计断崖，尤其是德国和英国。眼前欧洲已经是世界上最疲弱的地区，而德国又是维系欧元区的主要力量，因此欧洲的前景堪忧。德国是世界上人口老化第二严重的国家，仅次于日本。
过去五年间，各国政府虽卯足全力振兴经济，但我的指针显示，这个泡沫已经膨胀得太大，即将再次爆破。中国是最大、最后的泡沫下一场全球金融风暴将更严重，而这场风暴的最大导火线是中国，这会对整个东亚地区造成最大冲击。打从2008年起，原物料商品价格（我用来预测这场风暴的另一个长周期）就一路走下坡。那已伤及新兴国家和它们的出口及股市，也伤害到中国，因为中国目前对新兴国家的出口已经高于对发达国家的出口，而且，出口占中国这个吃了类固醇的经济体的比重高达35%。原物料商品价格下跌将在新兴国家和中国形成一个恶性循环，而这就是下一场全球金融危机的领先指标。现代史上最大的泡沫在中国，一旦这个泡沫破灭，台湾所受的冲击将比世界上多数国家更大，其中只有南韩受冲击程度会超过台湾。
我认为中国即将破灭的泡沫，将是2000年年初起世界各地接二连三形成后又破灭的泡沫中，最后一个且最极端的泡沫。我们要看看几十年来中国经济成长的现实。
首先，中国经济成长和所有其他发达国家不同，不是靠消费者的所得和支出助长，反而是大致靠着政府的推动。消费者或个人消费占GDP的比率，从1986年的将近70%，降到2009年的35%。政府投资从26%增为56%。净出口从16%降为8%，消费者支出从58% 降为36%，根本没有你可以称之为健全的迹象，政府简直是接管了整个经济，主导经济成长。
新兴市场国家政府起初参与较多，是很自然的现象，就像父母抚养子女一样，政府必须在基础建设上投资，以便加强都市化，这样做是促成所得成长、生产力提高与消费者需求增加的最有力因素，但是消费者需求排在最后面。因此，想助长消费者所得与需求成长，锁定出口产业、协助促进都市化与就业成长，也非常重要。
因此，几十年来，东亚和东南亚新兴市场国家普遍支持若干出口产业，其实是相当自然的事情。这是大约过去10年以来，中国政府投资和净出口逐渐推动中国经济成长的原因，但是为什么消费者的需求没有像应有的情况一样增加，甚至反而徘徊不前呢？噢……这是由上而下管制的政府贪腐的长尾巴。
中国政府推动的投资热潮遭到比较多的夸大，延续期间远比日本、南韩和德国出口导向的扩张时期长多了。中国的投资热潮成长强度大约是旧有新兴市场国家的两倍，延续时间也是两倍。东南亚国家和南韩最后一波的投资激增，在1997至1998年的重大金融危机和货币贬值期间划下句点，危机却断断续续持续到2002年下半年才结束。有一件事我再三强调也不为过……就是到了某一个时点，任何泡沫或重大扩张都会升到巅峰，然后开始萎缩，这样会刺激新的创新，会再度推动成长，在下一代进入支出循环时，更是如此。重点是中国像历史上的大部分新兴市场国家一样，投入了最严重的过度投资，像1997年下半年到2002年下半年的东南亚国家一样，预兆了未来的危机，但是中国的过度投资却是现代史上最大规模的泡沫，因此泡沫破灭时，也会形成最大的溃败。而且这种泡沫一定会破灭，所有投资泡沫都会破灭，尤其是债务与资产泡沫膨胀到极大程度，到了难以为继的时候，更是如此。因此我进一步探讨下去前，我们应该检讨中国劳动力成长和人口循环的关系。中国是新兴市场国家当中，是未来几十年内，劳动力或人口消费趋势成长会升到最高峰的唯一国家。
中国顶多在2025年就会到达高原期，随后老化的速度会比包括美国在内的大多数发达国家快，同时，其他新兴市场国家会继续成长。拉丁美洲和东南亚国家应该在2040年前后升到最高峰，印度和南亚会在2055至2065年间升到最高峰，中东和北非大约在2070年升到最高峰，漠南非洲国家比较可能在2100年升到最高峰，为什么会有这种重大差别？
噢，差别在于中国从1960年代中期开始推动的非正式一胎化政策，现在才开始冲击巅峰期间的支出。中国每1,000位妇女的生育率从1960年代中期的6个子女，下降到2000年的1.8个上下，远低于人口替代率，而且到今天仍然如此。这种情形应该是事前可以预测的事情……不错，一切都像所有其他国家的人口趋势一样。
为什么今天中国为劳动力所做的投资会进入高原期？为什么未来会放慢下来？秘密在于都市化，都市化是最快创造GDP成长率的方法，因为把未受教育的人口，从农村地区迁移到都市地区，会促使所得和支出增加两、三倍，因此重点在于： 只要有可以让人民存活的就业机会存在，加强都市化通常会促使所得和支出增加将近三倍，但是中国却本末倒置——先行迁移人口。比较符合利伯维尔场精神的模式，应该是先创造经济与出口成长，再吸引乡村人口进入都市地区，填补新创造的就业机会。
由政府推动的中国模式却是先建设都市地区，再把人口从农村地区迁移出去，然后在新定居的人口逐渐变成消费者后，才希望创造就业。换句话说，这些新增消费者理当利用增加消费的方式，自行创造就业机会。创投资本家愿意在这种模式中投资吗？如果就业机会的流动不够快、不能配合人口的流动时，该怎么办？何况其中大部分人口根本就没有找工作所需要的技术。
中国空前的不动产泡沫现代史上，主要国家从来没有出现过这么大的泡沫，为什么？起因是不负责任的中国政府空前的过度投资，以及中国人民──尤其是比较富裕的人民──非常高的储蓄率。中国人喜欢房地产，不喜欢股票和债券。虽然空屋率提高和过度建设，但不断加强的都市化、不断成长的GDP、不断增加的储蓄和持续成长的房地产投资结合在一起，就形成了庞大的泡沫。请注意，房价所得比最高的四大城市都在中国，深圳的房价所得比是35倍，北京是32倍，广州是30倍，上海是28倍。
相形之下，新兴市场国家中的新加坡为26倍，曼谷为20倍，孟买为15倍。西方世界房价最高的伦敦，房价所得比为15倍，温哥华接近11倍，悉尼为9倍（我观察的其他指针显示悉尼的比率多达10倍），旧金山和洛杉矶目前超过8倍。中国包括比较低廉的农村地区和中小城市的平均房价所得比为15.7倍，比较起来，仍然比伦敦还高。
不管你怎么看，中国的房地产价格都比世界任何地方高估多了——除非中国继续以10%的速度永远成长下去，事实真相是我们美国人在印钞票，中国人却在印公寓！ 你猜猜看结果如何？这正是他们的计划，他们打算加倍推动这种服用类固醇的政策，从现在到2025年间，要把另外2亿5,000万人，从农村迁移到都市地区。
此刻中国主要城市里，多达24%的公寓和住宅空置不用，何况这还不是最糟糕的状况，整个中国有很多新建的新市镇、目前几乎都完全没有人入住，其中有些新市镇居然大到可以容纳100万人口呢！长沙正在盖天空之城，预期天空之城今年稍后竣工时，不但是世界最高的建筑（830 公尺高，共有202 层），也会是用创纪录最短时间、大约用90 天就盖好的摩天大楼！这栋摩天大楼采用预铸工法兴建，设计时的目标就是在摩天大楼内建设一座自给自足的城市，里面附设从住宅、办公室、商店以至旅馆等等一切应有尽有的设施。
有人称之为“高高堆栈的拖车”。同时，世界最大的复合购物商城──成都新世纪全球中心几乎完全空置不用，没有什么人进驻，这个中心屋顶下设有一座娱乐园区和海滩，却因为找不到任何租户，现在打算设计为观光旅游区，说来真像是过度建设中的迪斯尼乐园。
从1980年起，中国一直是成长最快的最大新兴市场国家，现在是世界最大的生产国与出口国，也创造了金额惊人的贸易盈余。中国是世界第二大的经济体，人口是美国的四倍，购买力（人均GDP）却大约只有美国的五分之一，实质人均GDP只有5,000美元，只有美国的十分之一，这是中国GDP总值大约仍然只有美国一半的原因。但是中国有两大问题，一是中国的负债远超过1929年股市涨到创纪录高峰时的美国，二是中国的人均GDP增加的速度不够快，表示中国不会像美国从1920年代到1960年代那样，晋身为发达国家。
而且中国仍然没有建立足敷需要的民主政府或利伯维尔场制度，无法提升到发达国家的地位。最重要的是，几十年来，美国得到大量移民和婴儿潮的强力协助，推动发展，中国却几乎毫无外来移民可言，而且50年来出生率一直都在下降。如果中国在下一次全球金融海啸中，经历最严重的溃败，到时候会有什么后果？我认为中国会碰到最严重的挫败，而且在政府极为强大的控制下，中国可能是最后一个溃败的国家，但是如果中国带头最先崩溃呢？ 政府投资和消费者储蓄中国房地产泡沫背后独一无二的动力你首先必须了解共产主义式资本主义制度的运作方式。中央政府希望创造快速成长，方法是靠着把资金注入地方政府，同时为地方政府的债务提供担保，好让地方政府可以借贷极多的贷款，融通本地的基础建设计划。
地方政府自然有一群自己钟爱的亲信企业和开发商。中国政府也压低银行的存放款利率，支持银行业，鼓励贷放和营建，但是这样会造成民间部门产生非常像助长美国次贷危机的影子银行系统。财富管理业者收取投资人的资金，放在以房地产与基础建设计划为担保的基金中，得到比投资人从银行所得到殖利率还高的孳息。这种影子银行体系正在加速成长。
从2007年起，中国传统银行放款占GDP的比率开始下降，而且从2012年起，几乎就没有成长，影子银行的放款却飞跃增加，在短短两年内，就提高到占GDP的60%。银行业与影子银行的放款总额已经高达GDP的1.8倍，而且还在迅速成长。
对新兴市场国家而言，这种比率极高，也高过所得较高和信用较好的大多数发达国家。我估计中国的债务总额至少是GDP的2.77倍，而且这种比率还在继续提高。这样我们就得到最少2.77倍、最高可能高达四倍的数字，相形之下，巴西的倍数只有1.52倍，印度只有1.3倍，俄罗斯则低到只有0.78倍。新兴市场国家的家庭、企业与金融机构信用没有发达国家那么好，因此凡是超过1.5倍的负债总额应该都相当危险，对新兴市场国家而言，是破表的债务，而且再度显示中国政府多么积极地利用过度建设来推动经济成长。我认为，更重要的是，最近影子银行债务升高，代表政府已经失去控制，中国政府可以规范头期款之类的东西，但是如果放款来自影子银行体系，中国人会继续投资和投机。地方政府靠着无休无止的建设计划欣欣向荣，他们的亲信企业也一样。何况中国投资人只喜欢房地产，在股票和债券上的投资少之又少。
由德州农工大学（Texas A&M University）甘犁教授在2013年出版的中国家庭金融调查报告显示，2012年上半年内，中国的新屋开工率为1,900万户，平均额外增加的年度需求为580万户，过度兴建的比率高达3.3倍；这份报告也显示，53%购屋者购屋的目的是为了投资。在自用住宅拥有比率接近90%（世界最高纪录）的国家里，还有谁来填满空屋？尤其是在大多数中国投资人宁愿不把房产出租，以便保持原状，提高将来出售或利用时的吸引力的情况下， 更难填满空屋，投资人现在等待的是根本不可能实现的庞大利润。
中国的储蓄率是美国人无法相信的事情，一般家庭会把超过一半的所得储蓄起来，据我所知，美国没有多少家庭能够做到这一点。中国富人储蓄的更多，所得最高5%的人储蓄率高达69%，所得最高10%的人储蓄率高达66.5%；所得最高10%的人控制中国储蓄总额的74.9%。因此中国人显然没有支付头期款的问题。
由于政府的政策造成银行几乎不付息给存款户，中国人因而不愿意碰股票与债券之类的金融资产，以致能够用来购买和投机不动产的游资相当庞大！ 中国的房地产会跌到什么程度？ 我在第五章中，谈到两大原则，一是泡沫总是会破灭，二是泡沫通常会回到起涨点，甚至跌得更低一点。出现我前面说明的极端价格、出现中国投资的极端成长后，后续发展应该不会让人觉得这么震惊。从2000年代初期以来，上海的房地产价格大约上涨563%，也就是原先的6.63倍，全部时间只花13年而已！
日本的房地产价格已经回跌60%，杜拜的不动产价格已经崩跌40%，但是两地的不动产泡沫都没有中国的泡沫那么大。因此，怎么才能促使中国的泡沫回落到2000年代初期的价位，答案是惨跌85%。
总之，中国在过去15年内，已经创造了空前庞大的泡沫，需要政府持续不断地全面过度投资在基础建设、高度的出口成长和消费者在房地产上的巨额投资。全球经济减缓已经造成中国的出口放慢，政府现在借着提高过度营建、同时容许负债提高到对新兴市场国家危险的水平，弥补出口方面的损失。富人逐渐放眼离开中国，以便保护自己的财富、健康和家人。在这么微妙的情况下，一家大型开发商或大企业倒闭，就可能轻易的引爆危机。
中国现在是世界第二大经济体，又是世界成长最快的经济体，所能产生的影响大多了，中国一个主要泡沫破灭产生的冲击会很大，如果中国庞大的房地产和过度兴建泡沫像西班牙一样破灭，会像大象摔倒一样。我们也必须承认中国很像二十世纪初期的美国，当时美国是力争上游的新兴市场国家，满足欧洲因应一次大战战火的生产需要，我们拥有贸易与预算剩余，又协助促进世界贸易。几十年来，中国像美国这样做的规模甚至更大，又持有巨额的外汇准备和公债余额，1930年代大萧条来袭时，美国摔得最重，因为美国已经茁壮为最大的经济体，我认为中国在2014到2019年年间，会碰到这种景象，到时候别说我没有警告过你！（本文摘自前言、第七章）■