08年，公司实现营业收入156311万元，比上年同期增长20.02％，实现净利润27657万元，比上年同期增长13.83％。其中机床业务实现营业收入130213万元，净利润28187万元，同比分别增长26.18％和23.98％；非机床业务实现收入25294万元，净利润1122万元。08年公司每股收益为0.65元。公司拟实施年度利润分配方案：按每10股派发现金0.943元（含税）。

　　公司以机床为主业格局更加突出。08年机床销售占总体销售比重为83.30％，达到130213万元，同比增长27.95％；赛尔销售收入同比下降13.18％。08年公司机床收入占比达到83.30％，比重较07年上升了5.16％（见附图）。公司08年12月转让了智能机器（08年亏损2412万元）股权，昆机自动机器正按照法定程序进行清算，未来非机床业务对公司的拖累进一步降低。

　　国际金融危机及国内经济整体下滑还是对公司造成了一定的影响。公司第四季度营业收入同比、环比均出现下滑。公司普通卧镗机床产品订单自08年7月开始萎缩，产品库存由9月份的194台增加到12月份的280台，数控大型机床也出现了延期提货等现象。到08年年末，公司存货增加55.19％，该存货的消化需要一定的时间。

　　成本因素影响了公司的盈利能力。上半年，以钢材为代表的原材料价格、工资成本等因素使得公司成本攀升，下半年，公司位减少库存回收资金，对部分产品进行了降价处理，因而，公司产品毛利率出现了下滑。08年公司毛利率为33.72％，较07年下降了2.21％。从分季度情况看，公司上半年毛利率还是维持在较高水平，但随着钢材价格及经济危机的影响，下半年毛利率出现下滑。当前，由于钢材成本已经处于低位，公司毛利率有望回升。

　　公司两大主营产品——卧式铣镗床和落地式铣镗床表现依旧出色，这两个品种营业收入同比分别增长16.35％和45.66％，两者合计占机床收入的比重已经由07年的85％提高到了08年的89％。由于落地式铣镗床市场需求旺盛，产品单价较高，09年依然值得期待。

    08年公司投资收益为1505万元，较上年同期下降46.33％，主要是07年公司出售金融资产获得2438万元，而08年的亮点是：道斯公司为公司贡献了1253万元，同比增长152％。道斯公司主营高档数控机床，未来对公司的收益贡献有望加大。另外，公司08年获得的数控机床增值税返还2638万元，同比增长64％。

　　由于经济下滑影响了公司产品的下游需求，而且，机床产品的景气的回暖会有滞后，所以公司对09年的经营目标（净利润仅为2.6亿元，低于08年大约6％）并没有订的过高。不过，考虑到军工、电力、航空航天等领域对高档数控机床的需求依然旺盛，而公司作为国内铣镗床领域的龙头企业，有望从中持续受益。预计2009－11年EPS分别为0.68元、0.81元和0.96元，对应PE分别为18倍、15倍和13倍。我们维持公司的“谨慎推荐”评级。