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昆明机床:铣镗特色更加突出 08年报点评
2009-05-12 15:25:24
  投资要点:

  08年,公司实现营业收入156311万元,比上年同期增长20.02%,实现净利润27657万元,比上年同期增长13.83%。其中机床业务实现营业收入130213万元,净利润28187万元,同比分别增长26.18%和23.98%;非机床业务实现收入25294万元,净利润1122万元。08年公司每股收益为0.65元。公司拟实施年度利润分配方案:按每10股派发现金0.943元(含税)。

  公司以机床为主业格局更加突出。08年机床销售占总体销售比重为83.30%,达到130213万元,同比增长27.95%;赛尔销售收入同比下降13.18%。08年公司机床收入占比达到83.30%,比重较07年上升了5.16%(见附图)。公司08年12月转让了智能机器(08年亏损2412万元)股权,昆机自动机器正按照法定程序进行清算,未来非机床业务对公司的拖累进一步降低。

  国际金融危机及国内经济整体下滑还是对公司造成了一定的影响。公司第四季度营业收入同比、环比均出现下滑。公司普通卧镗机床产品订单自08年7月开始萎缩,产品库存由9月份的194台增加到12月份的280台,数控大型机床也出现了延期提货等现象。到08年年末,公司存货增加55.19%,该存货的消化需要一定的时间。

  成本因素影响了公司的盈利能力。上半年,以钢材为代表的原材料价格、工资成本等因素使得公司成本攀升,下半年,公司位减少库存回收资金,对部分产品进行了降价处理,因而,公司产品毛利率出现了下滑。08年公司毛利率为33.72%,较07年下降了2.21%。从分季度情况看,公司上半年毛利率还是维持在较高水平,但随着钢材价格及经济危机的影响,下半年毛利率出现下滑。当前,由于钢材成本已经处于低位,公司毛利率有望回升。

  公司两大主营产品——卧式铣镗床和落地式铣镗床表现依旧出色,这两个品种营业收入同比分别增长16.35%和45.66%,两者合计占机床收入的比重已经由07年的85%提高到了08年的89%。由于落地式铣镗床市场需求旺盛,产品单价较高,09年依然值得期待。

    08年公司投资收益为1505万元,较上年同期下降46.33%,主要是07年公司出售金融资产获得2438万元,而08年的亮点是:道斯公司为公司贡献了1253万元,同比增长152%。道斯公司主营高档数控机床,未来对公司的收益贡献有望加大。另外,公司08年获得的数控机床增值税返还2638万元,同比增长64%。

  由于经济下滑影响了公司产品的下游需求,而且,机床产品的景气的回暖会有滞后,所以公司对09年的经营目标(净利润仅为2.6亿元,低于08年大约6%)并没有订的过高。不过,考虑到军工、电力、航空航天等领域对高档数控机床的需求依然旺盛,而公司作为国内铣镗床领域的龙头企业,有望从中持续受益。预计2009-11年EPS分别为0.68元、0.81元和0.96元,对应PE分别为18倍、15倍和13倍。我们维持公司的“谨慎推荐”评级。

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