中国经济的长期增长动力是什么？这种动力现在是否能够持续下去？
基于发展经济学家刘易斯的“经济发展的核心事实是快速的资本积累”这一理论，复旦大学经济教授张军在相关研究中指出，在过去二十多年中，随着高投资、高资本积累的工业化和城市化的加速，中国制造业的劳动生产率大幅度提高，这是中国经济高速增长的根本原因。张军具体列举了中国经济高速增长的几个典型事实：
第一，资本形成的速度在上世纪九十年代中期之后显著加快；
第二，用于公共基础设施的投资几乎在所有省份都经历了跳跃式的增长；
第三，来自地方政府的资本支出在这一时期的资本支出中扮演着重要角色（每年平均40%的资本支出是来自政府尤其是地方政府）；
第四，尽管在九十年代后工业化和资本积累加快了，但资本的回报并没有出现恶化趋势。
张军认为，正是因为上述中国经济增长的以上四个特征事实或者说增长贡献因素，工业化和资本积累在20世纪90年代之后的加速是过去20年来中国实现经济快速和持续增长的引擎。
张军教授对过去的中国经济高速增长给出了解释，但这些在过去导致高增长的若干原因，现在基本上都遇到了很大问题。中国的投资在放缓、地方政府投资推动后继乏力。从资本回报率来看，对美国、日本和中国的研究表明，资本回报率与投资率呈现正相关——资本回报率较高，投资率也较高；反之，投资率往往较低。中国的投资率从1978年的29.46%上升至2006年的42.75%，在这期间中国的资本回报率在平均达21.9%的水平波动。
不过，随着中国经济转型，投资增速降低，未来中国的投资率和资本回报率都会降低。从这个意义看，中国经济转型的过程，也是中国寻找经济新动力的过程。
