上半年刚过去，2014年的中国经济运行过半。对于第二季度及上半年中国经济数据的统计，有关部门正在紧张地进行，不久之后将会陆续公布。时至年中，正是回顾和总结上半年经济，同时展望下半年经济走势和政策趋势的关键时机。
    从上半年经济走势来看，中国经济呈现低迷而胶着的状态。今年一季度，中国经济增速意外放缓至7.4%，低于许多市场机构的预期。这一方面反映了自金融危机以来一直强劲的中国经济真正遇到了问题，另一方面也显示出经济转型和结构调整极为艰难。新一任中央和国务院领导都是带着经济转型的决心和理念走上前台的，但一季度经济增速显著放缓，部分地区的经济增速甚至出现了“断崖式”暴跌，这都使得既定的以转型为重点的经济政策不能不暂时停步、转向，从“促转型”变成了“稳增长”，又变成了积极的“微刺激”。
    苍白的宏观经济数据的背后，是实体经济不断陷入困境。近一两年，国内实业界普遍反映，实业越来越难做了，尤其是广大的中小制造企业，在成本不断升高、融资持续困难、信用链条绷紧、外部市场转移的多重压力下，中国作为“世界工厂”遇到了历史性的困难。经济增速的过快下滑以及结构矛盾的日益突出，使得中国的经济政策出现进退两难。也正因为如此，十八届三中全会确定的以市场化为核心的改革战略，其实际推进速度比计划中的要明显迟滞。
    上半年中国经济所面临的各种问题，表面上看是经济转型和经济结构的问题，实质上反映了市场化改革的不足。由于前几年的经济高速增长在很大程度上取决于政府大投资项目、扩张型城镇化、房地产发展，而在打破垄断、放开民营企业发展、放开金融市场等方面，做得远远不够，其结果是民营企业的发展壮大远远不足。当中国经济需要多元化的经济主体来支撑、需要大量的民间资本来参与投资“稳增长”时，才发现缺乏足够多的有实力的民营企业。
    展望下半年，一系列问题令市场期待：中国经济会不会有好转？是继续呈现通缩迹象，还是会转向通胀？央行是否会显著放松货币？“微刺激”是否会转化为“强刺激”？
    在一系列“稳增长”和强化“微刺激”的措施下，中国经济在下半年回升的可能性较大，将扭转上半年经济增长下滑的局面。一个迹象是，在中国经济二季报发布前夕，一系先行指标中的积极信号在继续增加。如国家统计局公布，继6月份制造业PMI攀升至51%的半年高点后，中国的非制造业商务活动指数为55.0%，继续保持在高位。此前已有多家机构预计，中国经济二季度数据可能温和改善，而下半年将会继续延续这一势头。
    在货币政策上，央行会继续利用“定向降准”等灵活的政策来维持货币宽松局面，如果经济回升，则不太可能出台全面降准或降息之类的大力度放松政策。银监会也会通过调整贷存比计算口径等做法来为银行有限度松绑。从流动性来看，今年的市场流动性比去年要明显宽松，不会出现去年的“钱荒”事件。但从信贷环境来看，由于银行在风险管控方面加强，实体经济发展环境仍然不好，信贷环境可能不会显著改善。
    在对通缩还是通胀的判断上，我们认为，对于上半年中国经济，有央行官员和国内学者都承认，中国已出现“准通缩”现象，显示出市场对上半年中国经济放缓的高度担心。在第二季度政府加大投资的情况下，下半年中国经济可能出现温和好转，但这是否会导致中国经济从“准通缩”转向通胀？我们并不认为会有如此大的改变。中央政府加大推动投资、货币政策会适度放松这些因素，都不足以在下半年刺激起国内市场进入通胀状态。
    中国政府在强化“微刺激”的同时，并没有完全忘记经济转型这一目标，也会对强刺激导致经济虚热保持警惕。在经济目标上，决策层还是会维持此前的“区间论”，只要经济不跌出区间底线，就不会重启强刺激政策。
    最终分析结论：
    总体来看，下半年经济可能温和回升；货币政策不会大幅放松，但以稳增长为目标的“微刺激”政策将会维持力度；物价指数会出现轻微上扬，但不足以引发通胀担忧。不过，实体经济的生存与发展环境，短期内仍不可能出现显著改善。