看到很多人反馈，感觉今年比去年还难。

这让人感到困惑。今年经济在复苏，按理来说消费和投资修复，生意应该更好做，那么，为什么你觉得2023年比去年更难？

要从几个方面来看。

1/哪些行业今年比去年更难？

我随便举几个例子。

比如说，自媒体人。前段时间出现了一轮大v停更潮，还在做的很多自媒体人也是苦苦支撑，流量大的不少也是在赚吆喝。

去年，很多人在家里刷视频、刷抖音，自媒体可能还好一点。今年，大家都出去忙生意、忙工作、忙找工作，刷视频的时间少了。更重要的是，自媒体的金主广告商不投钱或少投钱了，靠广告收入的自媒体就很难经营下去了。

还有直播带货，也说比去年还艰难。去年出行不方便，很多家庭在网上买东西。今年大家可以出去了，线下消费多了，出去吃烧烤、看电影、旅游。网上购物自然就少了。

还有什么行业叫苦连天的？

比如，做贸易出口、制造业出口的。去年上半年，出口是不错的，但是从四季度开始就不行了。今年除了汽车、储能等少部分产品，其它大部分产品，特别是服装、鞋帽、箱包等廉价商品，还有电子产品，出口都很低迷。

还有送外卖、送快递、做滴滴、做货拉拉的也说艰难。

有一次公司搬运一点东西，我叫了一个货拉拉，问师傅今年有没有比去年更好做。他说不行啊，今年很多年轻人找不到工作都来干这行。今年订单虽然多了，但做的人也多了。

送外卖、送快递的情况更明显，这行就业门槛相对比较低，今年很多找不到工作的年轻人、包括一些大学生，去送外卖、送快递。非常不容易，竞争很激烈。

体制内的也说难。去年忙着防疫，今年忙着借钱发工资、忙着应付债务。现在很多地方都在盘活国有资产，把几十年的经营权一次性拿去银行抵押，然后发工资。体制内的薪水减少了、奖金减少了，一些编制外的临时工还被清退。

还有卖手机、卖汽车、卖家具家电都喊难。很多人感觉，今年经济复苏，但赚钱比去年似乎更难。

这是为什么呢？

可能有预期差的因素，大家对经济复苏的预期太高了。但是，除了预期差，还有一些非常重要的因素被忽略。

2/这轮价格下跌，正全面冲击经济

这里，我从价格开始讲起，重点讲价格下降带来的冲击。

这轮价格下跌正在全面冲击经济，尤其是企业和家庭的收入，导致大家这段时间白忙、穷忙。这轮价格下跌周期带来的风险，被市场严重低估了。现在大家要重视起来，要高度关注价格走势，这是我重点要讲的。

今年CPI持续下跌，4月份已经跌到了0.1%，很多产品价格在下跌。PPI已经连续7个月负增长了，接下来一段时间内还将继续负增长。

我们看昨天发布的PMI：

制造业出厂价格指数跌到41.6，原材料购进价格指数跌到40.8，都是历史性低位。非制造业的投入品价格和销售价格也在快速下跌，跌到47点多。这是非常惊人的下跌，从上游到下游整条产业链都在下跌，而且大多数行业价格都在下跌。

为什么价格持续下跌？

我之前讲过，这轮价格下跌，主要是上游原材料出清和下游需求不足双重夹击。

这一点，我们需要从经济刺激开始讲起。你们发现没有，每一轮经济刺激过后，都会出现产能过剩，然后价格快速下跌。

2009年那次4万亿救市，全国建高铁、地铁，地方城投崛起，修路造桥建房。但是，到2011年下半年，上游大规模投资引发产能过剩、库存高企，PPI快速下跌。

2014年下半年全球刺激政策衰退，国际原油和大宗商品价格暴跌，PPI进一步下跌，到2015年年底，PPI下跌到-6%。

这轮价格下跌的周期非常长，维持了4年时间。这是非常惊人的。当时，上游钢铁、水泥、煤炭和下游房地产去库存压力非常大，同时负债率上升。我相信，很多人都还记得。

那么，现在这一轮价格下跌是怎么来的？

2020年新冠疫情全球大流行，中国和美国都在救市。有意思的是，这两个国家好像在分工合作。

美国给普通家庭发了2万亿美元，刺激消费需求，拉动需求快速增长，商品价格大涨，带动能源和原材料价格大涨。中国也扩张货币和财政，但不是刺激需求，而是刺激投资需求，也就是大规模投资基建和制造业，然后疯狂地向美国出口。

不过，去年下半年开始，美国的需求开始降温，上游产能明显过剩，原材料价格开始下跌，到四季度，中国出口快速下跌。国内家庭购买力又不足，没办法承接这么大的产能，原材料价格又进一步下跌，特别是煤炭、钢铁、化学材料。到今年5月份，从上游到下游，价格还在下跌。

3/为什么每一轮刺激，都会带来产能过剩？

原因很简单，通过货币超发刺激经济，短期内名义价格上涨。价格扭曲误导了企业，企业误以为需求旺盛，盲目扩大产能。

但是，货币刺激不会增加家庭的真实购买力，反而导致通货膨胀爆发。所以，市场真实需求没有太大变化，但是企业的产能却扩大了，这样就会出现产能过剩。

在中国，长期把货币投放到上游投资，下游家庭的购买力长期不足，更容易出现一轮一轮的产能过剩。

在去年的报告中，我一直使用一条线来跟踪，什么线？去年，固定资产投资保持高速增长，工业增加值增速持续下降，规模以上工业利润下降得更快。这说明什么？说明投资收益率持续下降。上游持续投资，下游没有足够的购买力来消化，库存上涨，价格下跌，企业利润自然减少。

到今年，上游原材料价格大幅度下跌，下游价格进一步下跌，但是需求还是起不来，工业企业利润就大幅度下降。

所以，每一轮经济刺激过后，定然迎来一轮价格下跌周期。

那么，价格下跌有什么影响？

影响非常大，我们不能低估这轮价格下跌带来的冲击。炒股的人最清楚，高买低卖，就会亏本。在股票价格单边下跌的时候，越买越亏，没有赚钱的机会，除非做空。

在实体经济中，从上游到下游价格下跌，整条产业链的人可能都不赚钱、甚至亏本。如果价格持续长期下跌，越投资就越亏本，这是很要命的。

比如说汽车制造。去年四季度，汽车的原材料很贵，尤其是新能源的原材料价格很高，汽车厂商采购原材料组装汽车，这个汽车的成本就很高。

但是，当汽车制造出来后，今年3月份，原材料价格大幅度下跌，汽车价格也下跌，厂商大打价格战，以价换量，利润明显下降，一些新能源汽车卖一辆亏一万。

之前，我们讲过庞巴维克的迂回生产理论。迂回生产有周期，投资有周期，有周期就会有风险，这个风险具体来说就是价格下跌的风险。为什么说企业家的事业是一项风险事业？因为企业家干的是迂回生产事业，这是一种风险事业，最怕遇到价格持续下跌，手上一堆库存。

所以，整条产业链的价格持续下跌，“面包比面粉便宜”，整个行业利润下降、甚至持续亏损。

今年前4个月，规模以上工业利润同比下降20%左右，国有、股份制、外资、私营企业全面下降，其中私营企业利润下降22%。

4/价格下跌，利润下降，企业怎么办？

第一，拼命清理库存。

5月份，制造业新订单下降，库存也在下降，这说明企业在主动去库存，经济正在进入下行周期。价格越是下跌，企业越是甩卖库存。

PPI和工业品库存走势是一致的，而且PPI大概领先库存周期五六个月。按这个推算，工业品的去库存还没结束，还在中途，还需要继续去库存。

第二，忙着甩卖资产，甩卖不赚钱的业务。

除了甩卖商品去库存，还可能甩卖资产和业务，把之前过度投资、但又不赚钱的业务卖掉，回收现金流，先活下去。

第三，减少贷款、减少投资、减少招人。

今年大家都在讨论，私人部门不贷款了，不投资了，怎么回事？这轮价格下跌对他们的冲击太大了，价格持续下跌，越投资越亏本，他们在忙着清库存、甩卖资产，忙着还债。

今年就业形势为什么没有好转？企业没有赚钱，不会扩大投资，自然就会减少雇佣，尤其是减少没有经验的年轻人，现在青年失业率反弹到20%。

第四，想办法转行，做其它还能赚钱的生意，这样内卷更加严重。

今年复苏，总还有些行业是复苏的，比如餐饮、酒店、旅游是复苏的。

之前，我在讲消费的时候讲过，今年消费复苏是分化的，日常消费偏刚需，反弹比较明显，部分价格还有上涨。但是，可选消费、大类消费，比如汽车、手机、家电、家具、化妆品、奢侈品，依然低迷，有些可能比去年更糟糕。

5/为什么有些行业今年反而更难做？

原因很简单。

今年，企业利润没有增加反而大降，就业状况没有明显的改善，家庭收入没有明显增加，自然购买力没有明显增加。

疫情放开后，一些人出去吃饭、吃烧烤、去看电影、去旅游，把钱花得差不多了，其它消费自然就会减少，尤其是那些短期内非必要的开支会减少。比如，衣服能穿先穿着，汽车能开先开着，手机能用先用着，苹果新款暂时不买。

还要注意的是，有些中产家庭的收入在减少，比如大厂裁员，公务员降薪，这些家庭是消费的主力军，特别是大类消费。但是，现在他们的收入在下降、消费预期也在下降，对大类消费的冲击很大。

所以，有些行业，尤其是大类消费，短期内可有可无的消费，可能比去年还差。如果你是企业老板怎么办？

你可能会转行，这行赚不到钱，找个还能赚钱的行业去卷一卷。

这两天经济学家圈一个大家议论比较多的事情是，一位知名经济学家转行卖产品、带货，有人嘲笑他“脱虚入实”“实业救国”。

我还是比较认真看待这个事情的。这说明经济学家，尤其是非体制内的经济学家，生存不容易。他们的产品，不是刚需产品，现在市场下降的比较多。怎么办？这位经济学家，像企业家一样，想转行，卖一些偏刚需的产品。

经济学家这样，企业家这样，打工人也会这样。大学毕业生找工作不容易，学软件工程的，大厂裁员，不好找工作，怎么办？也到偏刚需的市场去卷一卷，每家每户都要做饭买菜吧，那就去送美团外卖，很多大学毕业生也去送外卖、送快递。

所以，在这轮价格下行周期中，家庭购买力不足，可选消费的生存处境非常艰难，企业不愿意继续投资，有些会往日常消费市场挤，整个市场都会很内卷，都在“抢”家庭那一点点的购买力。一句话：赚钱不容易。

这轮价格下行周期会持续多长时间？怎么才能走出价格下行周期？

2011年到2015年这轮价格下行周期持续了4年。泡沫危机过后，日本价格下行周期走了多久？有人说是30年。

从CPI来看，日本在泡沫危机后价格持续低迷，长期在2%以下，走了30年，直到今年CPI才上涨。但是，综合资产价格、企业盈利状况来看，日本泡沫危机这轮市场出清大概是15-20年左右，也是非常长的时间。

那么，现在这轮价格下行周期多长时间，像2011年那一轮一样几年时间，还是像日本一样十几二十年？

这是很难预测的。

经济学家把价格持续下降定义为通缩。有些经济学家很怕通缩，甚至比企业家更怕通缩。

企业家是灵活的，通缩时，他们会调整，甩卖库存、甩卖资产，开发新产品，或者转行。有些企业家还会把通缩视为一种机会，在原材料价格、土地价格比较低的时候大量买入，默默地扩张产能，等待经济复苏、需求回暖，然后大赚一把。

但是，有些宏观经济学家把通缩定义为“坏的东西”，通缩来了，如临大敌。凯恩斯就很明确地说过，虽然通胀会削弱家庭财富，会带来贫富差距，但是跟通缩相比，他宁愿选择通胀。简单来说就是，宁愿胀死，也不能缩死。很多人也是这么想的，所以货币扩张、财政扩张没办法控制。

不过，有些经济学家并不担心通缩，他们把通缩看作是一种正常市场现象。

只赚钱不亏钱的市场不是真正的市场，只涨价不降价的市场不是真正的市场，也没有这样的市场。价格下降、通缩，跟价格上涨、繁荣，是一样的。价格下降周期是市场出清的过程，是市场在显灵，在调节，企业家会在这里面调整，有人清库存、甩卖资产，有人会乘机抄底资产。这就是市场。

这是两派不同的观点，我们怎么办？

有人说总需求不足，那就要继续刺激，继续借债投资。2011年到2015年这波价格下行，怎么走出来的？其实就是供给侧改革、棚改货币化。通过抵押补充贷款给房地产注入了3万亿资金，还有大规模的信贷，全国大小城市房地产价格大涨，各地新城拔地而起，帮助上游的钢铁、煤炭、水泥清库存。

但是，结果呢？宏观经济杠杆率大幅度增加，地方政府、企业、家庭的债务都大幅度增加。到现在，借债借不动，投资不敢投，消费没钱消费。所以，用更大的泡沫去盖之前的泡沫，这不是解决办法，会制造更大的危机。

到底该怎么办？

6/如何走出这轮价格下行周期？

这里我简单讲一下。

首先，政府肯定要救市，关键看怎么救，用什么办法。比如2万亿救市资金，继续投资基建，还是发给普通家庭？

其次，不赞同大规模刺激的办法，要转变思路，实施一系列改善民众收入的政策。

比如，发行一笔国债给普通家庭发现金。

比如，降低存量房贷利率，减轻购房家庭的债务负担。

比如，提高国有企业的利润上缴比例，然后给中小企业减税、退税，实施负个人所得税制度，给低收入家庭提供税收补贴。

今年前4个月，国有企业利润总额1.4万亿元，同比增长15.1%。现在只有国有企业还有这样的利润增长。但是，国有企业利润上缴比例偏低，如果算上对国有企业的税利返还，上缴比例是不足的。

提高国有企业的利润上缴比例，然后给中小企业减税、退税，给低收入家庭提供税收补贴。

比如，大规模划拨国有资产充实社保基金，大幅度提高农村家庭的养老金额度。

最后，也是最重要的就是，启动新一轮改革开放。宁要改革带来的4%，也不要刺激带来的5%。

所以，要高度重视当前这轮价格下跌周期的风险，要通过改革开放来突破。

财政、货币、银行、土地、国有企业都需要改革，还有改善国际关系，这样才能走出经济困境。

只要普通家庭有钱、养老有保障、负债不高、藏富于民，GDP是多少、CPI是多少，并不重要。

作者：清和社长