昆明机床（600806）：产品结构优化提升毛利率
    2007年实现营业收入13.02亿元，同比增长52.86％；归属于母公司的净利润2.43亿元，同比增长147.77％；基本每股收益0.57元。今年一季度，公司实现营业收入3.15亿元，同比增长50.56％；归属于母公司的净利润6046万元，同比增长115.82％；基本每股收益0.14元。
　　产品结构优化，毛利率快速提升。去年公司实现机床产品销售收入9.42亿元，同比增长59.23％，占主营业务收入的72.68％；毛利率36.82％，同比提高8.94个百分点。相对卧式铣镗床，落地式铣镗床单位价值较高、盈利能力较强，落地镗增速加快是公司机床业务快速增长和毛利率快速提升的主要原因。2007年落地式铣镗床实现收入4.43亿元，同比增长97.63％，占机床业务的45.41％，同比提高7.48个百分点，超过卧镗成为机床业务的绝对主导产品。
　　预收款快速增加，手持订单充足。去年末公司预收帐款4.32亿元，比年初增加2.14亿元，同比增长97.90％；今年一季度末又进一步增加到5.72亿元。预收帐款的快速增加反映出公司手持订单充足。我们按照公司3:3:3:1的收款进度、以45％的比例进行测算，目前公司手持订单12.72亿元左右，今年的生产计划应该安排满毕。我们预计随着工程机械、造船、航空航天等下游行业的快速增长，未来大型铣镗床的需求有保证。
　　非机床主业拖累将很快结束。西安交大带进来的智能电器、恒通智能和自动机器最近几年持续亏损，对公司业绩构成拖累。去年3月恒通智能作价1400万元转让给西安瑞特；10月纷董事会同意注销自动机器；今年4月，智能电器以评估价1903万元挂牌产权交易所。预计今年自动机器、智能电器都会处理外币，非机床主业对公司业绩拖的累将会结束。
　　盈利预测与估值。我们预计，2008～2010年公司分别实现每股收益0.73、1.02和1.38元，目标价25元，维持“买入”投资评级。