公司产品正由普通机床向数控机床转变，这也是机床行业的大势所趋

    公司目前在数控机床的竞争优势未来可能减弱..风险主要在于原材料价格波动、竞争的不确定性以及募集项目达产时间等

    上市后合理价格在14.5-17.5元之间，建议询价区间为9.5-11元

    报告摘要：

　　公司产品正由普通机床向数控机床转变。在公司的发展方针(保持公司在普通机床方面的市场份额，重点发展大型数控机床)下，公司数控机床过去两年增长迅速，2007年占营业收入比重虽然已超过50%。但从相对产量和市场占有率等竞争力指标来看公司仍以普通机床业务为强。此次公司募集项目集中于数控机床，三个项目总投资近2.5个亿，预计2009年开始将陆续投产，这将进一步提升数控机床业务的市场占有率。

　　向(大型)数控机床转变正是机床行业的大势所趋。过去几年，在政府扶持以及市场需求的推动下，我国机床行业的整体相对竞争力提升，我国金属加工机床的国内市场占有率从2005年开始出现持续的明显提升；与此同时，我国机床产量占全球产量的比重也明显提升，与排名前两位的日本、德国的差距从2005年的10个百分点以上缩小到5个百分点左右。未来两年预计普通机床的增速将明显放慢，而数控机床的进口替代会加速，因此向数控机床(尤其是大型数控机床)转变也是机床行业的大势所趋。

　　公司在数控机床的竞争优势在未来可能会减弱。公司属于中型机床企业，在数控机床上的快速发展与行业景气程度关系较为密切。虽然公司在数控机床存在成本低、交货期短、自给部分功能件以及管理上的竞争优势，但未来有可能会减弱。一方面行业的发展使得成本不是竞争力的主导因素、部分功能件可能会专业化生产，另一方面，公司自身的发展使得交货期、管理上的优势下降。

    公司的主要风险点在于：原材料价格波动较大、行业竞争可能仍然激烈、募集项目可能不能如其达产等。

　　公司的首日定价区间在14.5-17.5元之间。用DCF估值测算公司的内在价值为15.01元左右；用PE法测算其合理价格在12.9-19.0元之间。综合来看，我们认为公司的合理股价在14.5-17.5元之间。考虑到上市首日大约50%左右的涨幅，建议投资者的报价区间在9.5-11.0元之间。

    1.公司产品正由普通机床向数控机床转变

    公司产品过往一直以普通机床为强，近两年开始向数控机床转变。虽然目前数控机床收入已经超过普通机床，但相对竞争力上仍以普通机床为强。预计募集项目的投入将加大这一转变力度。摇钱术：锤炼黑马品种

　　1.1.公司业务概况—立足普通机床，发展(大型)数控机床

    公司处于金属切削机床行业中的铣床、磨床细分行业，是以研发、生产经营数控机床、数控机床关键功能部件（数控系统、编码器、高速精密机床主轴、刀库等）及普通铣床、普通磨床等为主营业务的重点高新技术企业。自设立以来，公司的主营业务未发生重大变化。

　　目前公司的发展方针是保持公司在普及型数控铣床、数控磨床和加工中心以及普通铣床、普通磨床方面的市场份额，并以此为基础，重点发展高速、高精、多轴、复合、大型的数控机床。在这一发展方针之下，公司近两年数控机床业务增长较快，2005年数控机床产生的营业收入只有8000多万，至2007年已经超过2个亿。而在此期间，公司的普通机床业务增长相对较缓，这一结构性变化导致普通机床占收入的比重已降至47%，从收入表现上看，公司的产品已经成功向数控机床方向转变。

    1.2.从相对产量和市场占有率等竞争力指标来看公司仍以普通机床为强

    从产量来看，公司2007年金属切割机床(以下简称：金切机)的产量为7712台，全国排名第7，但其中绝大部分也都以低价的普通机床为主，数控机床仅有480台，只占2007年超过12万的数控金切机产量中很小的一部分。

    从具体产品的市场占有率来看，公司各产品在国内的市场份额相对不高。只有两个普通机床产品市场占有率超过10%，其中平面磨床的市场占有率为13%，排名全国第五，而万能摇臂铣床市场占有率为18.9%，排名全国第一；而其数控产品的市场占有率均仅在2-7%之间，相对偏低。这一方面反映了其在数控机床的主要竞争对手实力均明显较强，如北京一机、<