随着我国航空航天、轨道交通等领域发展的提质升级，下游应用市场扩容的同时也对机床的加工精度、绿色节能等方面提出了更高要求，我国工业母机已经进入国产替代加速期。

     2023年11月17日，山东省政府发布《山东省工业母机产业高质量发展行动计划（2023—2027年）》，标志着我国从政策层面对工业母机产业技术创新的大力支持，助力工业母机自主可控。从投资角度而言，万得工业母机指数包含45只成份股，近一月上涨10.02%，大幅跑赢同期沪深300的2.51%；而市盈率TTM分位点为28.04%，有较大增长空间，建议关注有扩张和创新能力的数控机床龙头企业。

工业母机国产崛起
中高端替代市场空间巨大
工业母机又称工业机床，是制造机器中的关键设备，广泛服务于传统机械工业、模具行业、汽车工业、电力设备、铁路机车、船舶制造、航空航天等领域。作为国家第二产业的重要支柱，工业机床的质量水平和技术创新能力，关系到我国的工业基础实力、产业升级和国防安全。
从全球视角看，无论在机床的生产端还是消费端，中国都是最大的参与者和贡献者。2022年数据显示，全球机床行业总产值约为803亿欧元。在此背景下，中国机床企业创造的产值高达257亿欧元，占全球比重的32%，已经连续五年稳居世界第一。在机床供给和需求两端，中国可谓“双引擎效应”并存，是其全球产业链的绝对龙头。
但是，在机床品质和层次结构上，中国整体仍偏向低端产品。根据数据，当前国内高端数控机床市场有80%都被德国和日本品牌所占据。这意味着，中国国产品牌进行中高端替代仍有较大市场空间。与此同时，从进出口看，中国的机床产品均价与进口存在明显差距。2023年1-7月中国机床进口均价为8.5万美元/台，而出口均价为0.06万美元/台，差距巨大。这从侧面反映出国产机床的品质和加工精度方面的短板。
近年来，我国高端数控机床的国产化率仅为6%，主要依赖进口。但受制于《瓦森纳协定》，西方国家对中国限制和禁运高精度机床，这给关键核心零部件的获取带来极大困难，存在“卡脖子”的风险，也制约着我国超精密加工技术的进一步发展。然而，强大的机床产业离不开强劲的下游市场需求作为支撑。当前中国新能源汽车、风力发电等制造业领域处于全球领先，这将带动整个产业链的升级改造，给机床企业带来重大机遇。
其中，海天精工、纽威数控等从特定需求出发，攻克机床技术难题，进而打开通用市场；非上市公司北京精雕加工精度达到2μm级，可满足绝大多数场景；科德数控率先突破高端五轴联动加工中心，且自制85%以上的关键功能部件，实现了自主可控。秦川机床、创世纪、拓斯达等企业也迅速崛起。近日第二十五届中国国际高新技术成果交易会上首发亮相的国产五轴高端数控系统，具有响应速度快、精度高等特点，打破了国外长期的技术垄断，实现了微米级的精密运动控制。
从贸易状况看，中国机床行业长期面临较大逆差的局面正发生变化。中国机床工具工业协会的数据显示，2023年1-9月，中国机床产品的进出口实现了11.1亿美元的顺差。这标志着在制造业升级的背景下，中国机床正逐步实现从追赶型向自主可控转变。随着国内机床制造企业的技术水平不断提高，高端机床对进口依赖度正在下降，同时中国机床兼具价格优势，使得长期以来该市场的巨额逆差状态发生扭转。
据华泰证券研究院预测，2022-2025年间，国产中高端设备市场将以9%-10%的同比增速增长。预计至2025年，国产中高端机床市场约为500亿元。

制造业复苏与周期共振政策利好工业母机广阔市场
从宏观经济角度看，作为制造业的“母机器”，机床行业的景气度高度相关联整体经济运行状态。数据对比发现，制造业PMI的变动对机床行业具有一定的前瞻预测作用。最近三个月制造业PMI持续回升并重新站上50临界点，显示制造业景气度正在边际回暖。可以预期在经济企稳回升的环境下，工业母机行业也将迎来一定程度复苏。
从设备更换周期性看，传统机床的使用寿命和更新周期约为8-10年。按10年计算，2011年前后为上一个机床换代高峰，2020年进入新的轮回拐点，现阶段正处在新一轮更新周期的黄金期。2021年，我国金属加工机床的消费总额已达到2800亿元人民币，同比大幅增长31.39%。对于新能源汽车、光伏等新兴行业，其技术变革更加迅猛，对机床设备的更新迭代周期也更短，换代速度更快。
机床行业库存周期与存货周期一致，一般在3年半左右。当前机床行业还处于主动消化旧库存的下行阶段。2017年后机床产量进入下滑通道，2020年4月左右步入新一轮建库上行周期，至2021年5月达峰回落，随后持续去库存近一年之久。2022年金属成形机床新增订单出现一定回暖，金属切削机床也较为缓和。但2023年上半年，在宏观经济承压影响下，整体订单仍较弱。不过随着年底经济企稳向好，下游需求预计将回升，有助于新一轮库存周期的启动。
从政策利好来看，2023年国家层面频频发力支持工业母机的发展。除去11月山东印发的产业扶持《行动计划》，9月三部委联合发布了享受增值税优惠的工业母机企业清单，6月工信部印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出要聚焦提升制造业关键基础材料、工业母机等的可靠性和安全性，它们都提出要大力支持工业母机的自主研发、应用推广和产业升级。
展望2024年，在宏观经济企稳回升、行业迎来双周期性拐点的共振叠加效应下，再加上国家政策对工业母机的大力支持，预计2024年我国工业母机相关市场规模将超过5700亿元。

数控化率亟待提升
投资宜聚焦专注产品研发龙头
数控机床作为搭载数字控制系统的自动化机床，代表了机床产业进步的方向。但是2022年中国金属切削机床的数控化水平仅为48%，而发达国家在这一指标上遥遥领先。早在2018年日本机床数控化率就接近90%，德国和美国也分别达到了75%和80%。我国机床数控化率还有很大提升空间。
与此同时，随着我国制造业人力成本的持续攀升，劳动力密集型产业的利润空间被逐渐压缩。近年来我国制造业职工平均年薪快速增长，2022年已达9.75万元。而制造业从业人数已连续7年下滑，比2013年高点减少了28.91%。这促使越来越多企业开始建立自动化、智能化的数字化车间，以减少对人工的依赖。随着制造业成本提高、企业自动化生产需求增多以及国家政策要求等原因，数控机床迎来新的发展契机，成为推动工业变革和科技进步的“利器”。
作为五轴数控机床的龙头企业，科德数控长期专注于五轴联动数控机床及相关系统产品的研发和制造。2023年1-9月，公司实现营收2.93亿元，同比增长41.62%，归母净利6500万元，同比大幅增长94.31%。其中扣除非经常性损益后的净利润同比更是高达116%的爆发式增长。
业绩增速的背后，是公司产品结构和销售结构持续优化，高端机床和海外收入比重提升带动了整体盈利水平的扩张，2022年高端五轴机床产量同比增长45.57%。同时，科德数控正在积极扩大产能，2023年2月发布增发预案用于大连基地新建智能化产线。项目竣工后，将大幅提升公司的整机产能，有效解决目前的产能瓶颈限制，公司预计将在高端数控机床国产化替代的红利中获得更多增长动力。
海天精工作为数控机床龙头，长期专注于中高端产品研发制造。近三年公司经营持续向好，研发投入行业领先，并在核心零部件上实现自主可控。今年前三季度，海天精工实现营业收入25.1亿元，同比增长6%;归母净利润4.6亿元，同比增长近19%。业绩稳步增长的背景，是公司在降本增效方面持续发力，三季报显示毛利率和净利率有明显提升。
同时，通过推进数字化改造、优化供应链体系提高资产运营效率，海天精工的盈利质量也得到进一步提高。产品端公司也在持续进行技术迭代和性能升级，近期发布的新品BFH2030D双五轴高铣应用于大型一体化压铸件加工，充分体现了公司在国产替代中把握汽车等产业链升级机遇的前瞻布局。海外市场方面，最近海天精工加快了在土耳其和东南亚设立的海外营销服务网络，有助加速全球化市场拓展。